并购需练“内功” 避免光明事件重演

2005-07-23 10:29:21  点击量:

        虽然与去年相比，今年上半年中国企业的并购市场显得有些冷清；但由于明基收购西门子手机业务，中海油不断加大并购优尼科的砝码，海尔有意竞购美泰等一系列“大动作”，并购依旧是企业界的热门话题。
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    毕马威华振会计师事务所与知名调查机构Dealogic日前发布的《全球并购活动报告》显示，今年上半年亚太地区前十大并购交易中，中国只占了一宗，而在去年上半年，中国企业占有三宗；虽然数量有所减少，但中国的并购市场正走向成熟。

    不过，来自毕马威财务咨询部的合伙人陶匡淳对处于并购活跃期的中国公司发出警告：必须充分认清并购中的债务和业务两大风险。

    债务风险

    “如果此次中海油成功并购优尼科，那么中海油将面临巨额债务，公司运作会受到不小的影响。”陶匡淳评论说。

    据介绍，并购交易一般分两种情况，一种是直接以现金进行交易，这种情况是典型的“大鱼吃小鱼”，此时并购的主要风险是管理风险，属于零负债。

    另一种情况就是举债并购。在很多大宗交易中，许多公司需要通过举债来完成收购。假设两家公司原先各自有100元的债务，通过举债，两家合并之后的债务将肯定超过200元，这对许多公司来说都是一个严峻的考验，有的公司不得不变卖家产来还债。美国大亨格雷泽收购曼联球队被质疑就是个很好的例子。

    据报道，格雷泽收购曼联时，有2.72亿英镑是他自己的投入，有2.75亿英镑是格雷泽以私人资产作为抵押发行“优先债券”获得的，还有2.65亿英镑则是来自摩根银行的贷款。按照商业贷款7%的年利率，格雷泽每年光利息就要偿还三、四千万英镑，因此人们难免会担心其背负的巨大债务风险。

    对于债务风险，陶匡淳认为并没有立竿见影的解决方法，只能依靠并购之后的业务增长来解决。也就是说，并购之后企业必须依靠规模优势降低成本，提高市场占有率，通过更加严格的财务制度让资金加快运转，惟有这样才能帮助企业摆脱困境。

    他还进一步建议说，企业在并购早期一定要对被收购公司进行充分调查，评估并购是否能够对公司带来盈利方面的好处，而不是仅仅让企业变得更大。否则，企业除了要支付高昂的并购费用外，将来还要为治疗并购后的“消化不良”付出更多代价。

    业务风险

    除了债务风险，业务风险也时刻威胁着并购后的企业。一般来说，中国公司跨出国门发展并购业务，诸如法律、沟通、文化等等一系列中间环节都可以通过外包完成，但是并购之后，如何有效管理，让业务不断增长、企业快速摆脱债务风险才是关键。

    “海外并购后，企业管理上的软肋会多次显现，语言、文化、思想等方面的隔阂使很多公司的业务在并购后急剧下滑，但由于并购时期产生了高额债务，急需大量资金回笼，这就使得企业受到前后夹击，非常危险。”陶匡淳说。

    不只是海外并购，许多公司在国内并购后，往往也会因为管理不善而陷入困境。陶匡淳举例说，这段时间闹得沸沸扬扬的光明牛奶事件就是一个很好的例子。

    应该说，光明乳业上海总厂这边质量一直稳定，业务上升势头明显，所以，在过去的几年中，有能力在全国大规模扩张，大肆并购。对于资金雄厚的光明而言，基本不存在什么债务风险问题，但由于总公司对旗下各地子公司管理不到位，导致子公司出现问题。例如光明乳业郑州山盟乳业公司日前被曝光将过期牛奶回收再加工销售，反过来又对母公司的品牌形象产生不利影响。

    王佳芬日前也反省说，在今后的收购中光明会坚持两点：一是收购好的企业，严格控制质量；二是量力而为，根据自己的人才、市场等能力收购，不能盲目地为做大而做大。

    由此看来，对处于并购热潮当中的中国企业而言，恐怕还是要从练好管理“内功”开始。

    中国并购市场迈向成熟

    毕马威与Dealogic日前公布的每半年一度的《全球并购活动报告》指出，中国在2005年上半年共完成454宗跨境和境内交易，交易总额达179亿美元，与2004年同期相比，交易额增长27%，交易量增长24%。其中，并购活动较活跃的行业分别是：工业制造业(40%)、IT电子业(14%)和电信业(7%)。

    报告还显示，亚太区企业在全球进行的并购活动（跨境交易）中，中国内地仅以34亿美元、17宗交易名列亚太区第三，排在中国香港和日本之后，但在亚太区公司中仍是并购对象首选。该报告还显示，中国内地企业对收购国外品牌、销售网络越来越感兴趣，比如联想收购IBM、上汽收购双龙汽车等等。